盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润为0。46、0。54和0。62亿元，对应PE为32、28、24倍。公司持续推进“大客户、大单品”计谋，我们看好其凭仗供应链不变性、需求洞察以及产物开辟方面的凸起能力，维持“增持”评级。

　　2025年护肤品（除面膜）营收占比近九成，面膜、洗护营收高增加，彩妆毛利率大幅提拔。2025年和2026Q1营收持续增加，次要得益于公司大客户计谋，市场拥有率持续提拔，大客户数量及合做金额不变增加。公司2025年护肤品（除面膜）产物实现营收7。52亿元（yoy+20。31%），占总营收89。34%，毛利率为22。61%（yoy-4。41pcts），次要系终端市场价钱合作影响，占总营收5。19%，毛利率为23。35%（yoy+2。14pcts），次要系面膜产量增加，推进面膜从动化产能提拔，单元面膜制形成本下降；彩妆及其他产物实现营收2061。88万元（yoy+19。25%），占总营收2。45%，毛利率为30。97%（yoy+10。51pcts），次要系彩妆工艺日趋成熟，从动化率提拔；洗护产物实现营收1857。11万元（yoy+39。13%），占总营收2。21%，毛利率为22。62%（yoy-0。99pcts）；检测产物实现营收295。52万元（yoy-33。16%），下滑次要是受检测市场所作激烈影响。分地域来看，2025年境内收入7。95亿元（yoy+23。77%），毛利率21。88%，占总营收94。42%；境外收入4693。38万元（yoy-10。82%），受部门欧洲客户新品升级开辟周期较长影响，毛利率43。89%（yoy-1。28pcts）。